長期投資入門　その１　～スケールメリットとトヨタの３０年～

３０年前といえば１９９０年代の前半。　バブルが崩壊した時代にトヨタの売上高純益率は一桁前半であった。　２％程度の年が多かった。　純益は１０００億円台。　売上も１０兆円に満たなかった。　バブル景気がはじけてはいたが、金利も高く、財務内容がよい企業は経常利益の方が圧倒的に営業利益よりも高い時代であった。　財務が投資を担当している財テク時代でもあった。　時価総額はいまの１０分の１。　その後、円高にも苦しむが、総じて、業績は右肩上がりであった　近年、トヨタの純益率は大幅に改善し、１０％には満たないが一桁後半になっている。　売上が数倍になり、利益率が数倍になったので株価は１０倍以上になったわけだが、これがグローバル企業の典型的なパターンのひとつであることはあまり議論されない。　規模の経済が働き、固定費の効率化がなされる。　固定費とはたとえば人件費だが、要するに人は頭が良いので生産性が高まる。　Ｒ＆Ｄなども売上には比例しない。人の数も売上には比例しない。　こうした長期の業績にどの企業でも現れる際立った特徴は、じわじわとしたトレンドなので、短期の投資家には見えない。　３０年で利益率が９％改善したとしても、年率に直せば微々たるものだ。　しかしながら、塵も積もれば山となる。　複利の効果も相まって株価がいつのまにか１０倍になってしまう。　デフレの失われた３０年で企業業績はどうなったのか。　一般の景気や

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