「二つの円の変動相場制」で貯蓄過剰は解決できる

世界的に金融政策が手詰まりになる中で、ロゴフは「もう財政政策しかない」という見方に反論し、「もっと大きなマイナス金利は可能だ」と論じている。その方法は簡単である。日銀当座預金のマイナス金利をすべての現金に適用するのだ。
Bloombergより
今でも日銀は、当座預金の超過準備の一部の金利をマイナス0.1％にしている（手数料を取っている）が、これを紙幣に限定して引き上げる。電子的な準備預金からは金利を取らない。
これは法改正しなくても日銀のオペレーションだけで実行できるが、意外に大きな変化である。日銀券と電子マネーという二つの通貨の変動相場制になるからだ。これを「紙幣円」と「電子円」と呼ぼう。たとえば日銀当座預金の紙幣金利がマイナス2％、電子金利がゼロだとすると、その為替レートは1年後には
100紙幣円＝98電子円
になる。100紙幣円の価値は毎年、96電子円、94電子円…と減価するので、銀行は日銀から紙幣円をすべて引き出すが、預金の払い戻しには応じなければならない。預金者は紙幣円を電子円に交換し、キャッシュレス化は一挙に進む。法人が紙幣円を電子円に替えると、企業間の決済は銀行を経由しないで電子的にできるようになり、日本経済を停滞させている企業貯蓄は激減するだろう。
しかし急速に紙幣金利を下げると、預金者が銀行に殺到して「取り付け」が起こるおそれがあるので、最初は紙幣金利をマイナス0

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